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“出海”并购喜忧(3)
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摘要：非理性并购需要规范 “一些企业对于在境外并购的目的性和必要性等基础工作研判不足，有的对并购项目没有进行充分的论证，急于做大做强，还有一些
非理性并购需要规范
“一些企业对于在境外并购的目的性和必要性等基础工作研判不足，有的对并购项目没有进行充分的论证，急于做大做强，还有一些跟风炫耀的非理性因素驱动。草率的境外并购是会有问题的，会导致成功率比较低，并购后企业后续发展也会有一些隐患。”商务部国际贸易谈判副代表张向晨曾强调，一些非理性的海外并购需要规范。
今年4月初，麦肯锡发布《中企跨境并购袖珍指南》指出，以当初交易双方定下的目标是否得以实现这个标准来看，中企过去十年的跨境并购成绩并不如意，约60%的交易，近300宗，约合3000亿美元，并没有为中国买家创造实际价值，其中84%的交易的平均亏损为初期投资的10%。
6月发布的《2017中国企业跨境并购特别报告》指出，未来大型跨境并购交易发生的概率将降低，从交易的难度来看越是金额大的交易成功率越低。从2016年前20大交易看，其中不少交易尚未完全交割。
由于涉及复杂的融资方式和交易结构，审批障碍也越多，因此通常来说交易执行难度也越高。
近期，境外投资监管部门陆续出台多个文件，监管政策向“控流出、扩流入”转变，境外投资项目审查从严管理，对房地产、酒店、影城、娱乐业等领域进行重点控制。对“母小子大”“快进快出”、资产负债率过高或者拟购买境外企业少数股权的项目从严审批。
“前几年政府一直鼓励跨境投资并购，监管相对也比较放松，主要是由于外汇储备较大，为了充分使用外汇，后来随着外汇储备大幅减少。政策收紧除了防止资本外流外，还有保持外汇规模稳定性的考虑。”王跃生解释道。
值得注意的是，刚宣布完成交割的中国化工收购先正达一案，其是通过自有资金带动其他各类金融机构，以及国际银团贷款、商业贷款等方式，完成了430亿美元的市场化融资。
对此有专家表示，在新的跨境资金监管模式下，商业银行要帮助并购企业调整并购决策，合理规划跨境并购融资方式，更多借助国际资本市场融资，通过跨境直接贷款、银团贷款、互换和资本市场直接发债等多元化融资形式，降低整体融资成本，加大海外并购的成功概率。
十多年来，中企跨境并购活动日益活跃，日渐成为了世界经济发展的主要推力。与此同时，中企跨境并购面临着资本流失、并购失败等风险，新的监管模式下，中企当调整并购政策，与政府良好互动，以便更好“出海”。
6月8日，中国化工集团宣布对瑞士先正达的收购完成交割，最终以430亿美元达成交易协议。中国化工拥有先正达94.7%的股份，接下来将推动先正达股票从瑞士交易所退市、美国存托凭证（ADS）从纽约交易所退市，中国化工将跻身全球农化行业第一梯队。
这是截至目前中资企业最大规模的海外并购案。
跨境并购未来仍活跃
“中国化工将做好收购后的管理对接和融合工作，目前方案已经确定，将在尊重文化保持连续性的基础上，实现平稳过渡和有序整合。”中国化工相关负责人表示，下一步将发挥中国化工和先正达各自优势，通过产品和市场开发能力共享。
2016年2月，中国化工与先正达签署收购协议后，此项收购通过了包括美国外国投资委员会（CFIUS）等11个国家的投资审查机构及美国、欧盟等20个国家和地区反垄断机构的审查。
中国化工成了中企跨境并购的一个典型代表。
“中企跨境并购是一个趋势，是正确的方向，是好的事情，达到如此规模并不奇怪。”北京大学经济学院国际经济与贸易系主任王跃生教授接受《国企管理》杂志记者采访时表示，“国家鼓励中企‘走出去’，加上‘一带一路’的倡议和欧美经济发展不太乐观等情况，中企跨境并购增长是一个趋势。”
根据胡润研究院联合易界DealGlobe于2017年6月首次发布的《2017中国企业跨境并购特别报告》显示，2016年一整年内，中国企业已经宣布且有资料可查的海外投资并购投资交易达到438笔，较2015年的363笔交易增长了21%；而累计宣布的交易金额为2158亿美元，较2015年大幅增长了148%。
“这个数据有点大了，并不能真实反映中企跨境并购的实际情况。而且从数据来看，这样的增长太快，其实并不是好事。我们不仅要看跨境并购的增长数据，还要看企业实际利润增长数据，两者如果同步才是好事。”中国世界经济学会副会长、中国人民大学经济学院教授雷达在接受《国企管理》杂志记者采访时表示了他的担忧。
文章来源：《中国化工贸易》 网址: http://www.zghgmyzzs.cn/qikandaodu/2020/0725/381.html
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