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“出海”并购喜忧(5)
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摘要：民企成跨境主要推力 从2016年的数据来看，民营企业成为了中国企业海外并购的推动力量，其交易数量较上年增加了三倍。而从2017年一季度的数据分析，
民企成跨境主要推力
从2016年的数据来看，民营企业成为了中国企业海外并购的推动力量，其交易数量较上年增加了三倍。而从2017年一季度的数据分析，83%的海外并购交易是由民营企业参与发起的。
阿里巴巴集团在过去两年投入210亿美元用于并购。4月17日，蚂蚁金服宣布以12.04亿美元收购全球第二大汇款服务公司MoneyGram（速汇金），收购案已获得速汇金董事会全票通过。
腾讯2016年6月21日发布公告称以总金额86亿美元的价格，收购芬兰游戏开发商Supcell 84.3%的股份。而腾讯也因此位列2016年中企跨境并购交易额的第四位。
胡润版《2017中国企业跨境并购特别报告》显示，在跨境并购交易TOP10中，就有腾讯控股、巨人集团、美的集团、海尔集团等大型民营企业。
国有和民营企业都应该做好投资环境和风险的评估，更好地配合“一带一路”政策。
“与国有企业跨境并购的目的不同，受国内人民币贬值、通货膨胀以及房地产市场等因素的影响，民营企业以及一些私募基金会选择向境外转移，以实现保值增值为目的。”雷达比喻道，“如果自家门口能买到菜，你还会骑着车跑到5公里以外的菜市场吗？”
而近期陆续有两起备受关注的并购案以失败告终。4月中旬，乐视20亿美元收购美国电视厂商Vizio正式宣告失败；3月份，万达10亿美元收购美国“金球奖”制作公司DCP告吹。
“民营企业‘走出去’是好事，但是在跨境并购的过程中要更好地评估海外投资环境。”王跃生称，不过未来随着“一带一路”的推进，民营企业在“一带一路”沿线的投资额也肯定会继续增长。
引人注目的是，私募股权基金也在海外并购交易中扮演了举足轻重的角色。2016年，以私募股权和资产管理公司基金为代表的财务投资者参与交易的交易量超过381亿美元，为2015年数字的两倍以上。2016年，市场上最为活跃的海外投资并购私募股权基金包括光大资本、IDG资本、东证资本、凯辉基金、赛领资本、中信资本、汉德资本、弘毅投资等。
“PE并不是跨境并购的主体，私募股权基金有些是为了资本保值增值的目的而‘走出去’。相对于国内环境来说，发达国家的并购对象一般估值低，但是收益高，并购成本相对于国内来说要低很多。”王跃生警示说，其中也有很多私募股权基金是为了洗钱和转移资产的目的。
非理性并购需要规范
“一些企业对于在境外并购的目的性和必要性等基础工作研判不足，有的对并购项目没有进行充分的论证，急于做大做强，还有一些跟风炫耀的非理性因素驱动。草率的境外并购是会有问题的，会导致成功率比较低，并购后企业后续发展也会有一些隐患。”商务部国际贸易谈判副代表张向晨曾强调，一些非理性的海外并购需要规范。
今年4月初，麦肯锡发布《中企跨境并购袖珍指南》指出，以当初交易双方定下的目标是否得以实现这个标准来看，中企过去十年的跨境并购成绩并不如意，约60%的交易，近300宗，约合3000亿美元，并没有为中国买家创造实际价值，其中84%的交易的平均亏损为初期投资的10%。
6月发布的《2017中国企业跨境并购特别报告》指出，未来大型跨境并购交易发生的概率将降低，从交易的难度来看越是金额大的交易成功率越低。从2016年前20大交易看，其中不少交易尚未完全交割。
由于涉及复杂的融资方式和交易结构，审批障碍也越多，因此通常来说交易执行难度也越高。
近期，境外投资监管部门陆续出台多个文件，监管政策向“控流出、扩流入”转变，境外投资项目审查从严管理，对房地产、酒店、影城、娱乐业等领域进行重点控制。对“母小子大”“快进快出”、资产负债率过高或者拟购买境外企业少数股权的项目从严审批。
“前几年政府一直鼓励跨境投资并购，监管相对也比较放松，主要是由于外汇储备较大，为了充分使用外汇，后来随着外汇储备大幅减少。政策收紧除了防止资本外流外，还有保持外汇规模稳定性的考虑。”王跃生解释道。
值得注意的是，刚宣布完成交割的中国化工收购先正达一案，其是通过自有资金带动其他各类金融机构，以及国际银团贷款、商业贷款等方式，完成了430亿美元的市场化融资。
对此有专家表示，在新的跨境资金监管模式下，商业银行要帮助并购企业调整并购决策，合理规划跨境并购融资方式，更多借助国际资本市场融资，通过跨境直接贷款、银团贷款、互换和资本市场直接发债等多元化融资形式，降低整体融资成本，加大海外并购的成功概率。
文章来源：《中国化工贸易》 网址: http://www.zghgmyzzs.cn/qikandaodu/2020/0725/381.html
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